战争核心进程
- 2022 年：2 月 24 日俄罗斯发起特别军事行动，初期推进迅速，后调整策略聚焦乌东地区。双方同年 3 月在土耳其的和平谈判破裂，战局陷入僵持。
- 2023 年：乌克兰在美西方军援下发起反攻，不过俄军凭借防线固守，乌军后续被迫转入防御状态，战场整体呈胶着形势。
- 2024 - 2025 年：俄军调整战法后重新掌握战场优势，乌军仅在库尔斯克地区控制部分土地。2025 年俄乌冲突三周年时，在美国推动下双方停火 30 天，俄美乌还在沙特利雅得举行会谈。但后续俄美领导人会晤未达成协议，同年 11 月乌克兰宣布 2025 年底前停止与俄的和平谈判。
俄罗斯股市表现
俄乌战争前4个月位于历史高点，然后开始下跌（可以认为有投资者提前预判到政治形势变化），至战争开始后7个月下跌约一半，之后3年震荡恢复到高位70%水平。
2 月 24 日冲突爆发当天，俄罗斯 MOEX 指数盘中暴跌 45% 触发熔断，收盘跌幅达 33.3%；以美元计价的 RTS 指数跌幅更是高达 39.4%。2 月 25 日，莫斯科交易所紧急宣布停牌，这是苏联解体后俄罗斯股市最长的一次关闭。直至 3 月 24 日，交易所才恢复 33 只成分股的交易，且交易时间缩短至每日 4 小时 10 分钟，同时禁止卖空以稳定市场。
俄罗斯卢布表现
相对于股市对战争提前几个月作出反应，卢布的汇率反应是即时的。战争以来，卢布从贬值40%到升值40%，再回落到目前基本持平。俄乌战争爆发一个月后俄罗斯宣布卢布与黄金挂钩以稳定汇率。可以认为，黄金储备是备战的一个步骤。
黄金表现
俄乌战争前，金价并无异动。战争开始阶段，金价不是升而是跌。暂时推理为俄罗斯抛售黄金以拯救卢布汇率。后面几年金价涨了100%。然而，金价波动的原因是很复杂的，俄罗斯在里面因素可能不是最主要的。
近10年卢布利率变化
近 10 年（2015 - 2025 年）俄罗斯卢布的基准利率受地缘政治冲突、国际制裁、能源价格波动和国内通胀等因素影响，呈现出剧烈震荡、大起大落的趋势，整体可划分为五个关键阶段，具体如下：
2015 - 2016 年：大幅加息应对贬值危机
2014 年克里米亚危机后，俄罗斯遭遇西方多轮制裁，叠加 2015 年国际油价从 100 美元 / 桶暴跌至 30 美元区间，卢布汇率大幅贬值，2015 年底汇率一度突破 1 美元兑 80 卢布。为稳定货币和抑制资本外流，俄罗斯央行紧急将基准利率从 5.5% 大幅上调至 17%，这一高利率水平在 2016 年维持了较长时间，直至油价回升、卢布汇率企稳后才逐步调整。
2017 - 2021 年：稳步降息进入低利率区间
此阶段国际油价稳定在 50 - 70 美元的合理区间，俄罗斯经济逐步适应西方制裁，资本外流压力显著缓解，国内经济和通胀形势相对平稳。俄罗斯央行开启持续降息周期，逐步降低融资成本以刺激经济。到 2021 年 3 月，基准利率降至 4.25%，这也是近 10 年卢布利率的历史最低值，并维持了较长时间的低利率稳定状态。
2022 年：极端震荡，先暴涨后持续降息
2 月俄乌冲突爆发后，西方对俄实施全面金融制裁，冻结其 3000 亿美元外汇储备，卢布汇率暴跌至 1 美元兑 135 卢布的历史低点。俄央行紧急将基准利率从 9.5% 飙升至 20%，配合资本管制、卢布结算令等措施稳定市场。随着油价飙升及一系列政策生效，卢布快速反弹，后续通胀和汇率压力缓解，俄央行从 4 月开始多次降息，9 月已将利率下调至 7.5%。
2023 - 2024 年：通胀与制裁压力下持续加息
2023 年起，卢布再度陷入贬值通道，国内需求走高叠加汇率疲软推高通胀风险。7 月俄央行时隔一年首次加息，将基准利率提升至 8.5%，且不排除进一步加息的可能。2024 年西方制裁持续深化，美国对俄罗斯天然气工业银行实施 “最严厉制裁”，能源出口收入下降，国内平均通胀率达 8.4%。为抑制高通胀和卢布贬值，俄央行年内五次加息，最终将基准利率升至 21% 的历史峰值，并维持该高位 7 个多月。
2025 年：高位降息后维持中高利率
2025 年 6 月，卢布利率达到 21% 的峰值后，俄罗斯国内通胀压力有所缓解，能源出口收入因国际能源市场调整出现改善。7 月 25 日，俄央行率先将关键利率下调 200 个基点至 18%。后续随着汇率反弹、经济形势趋于平稳，利率进一步微调，截至 2025 年 12 月 9 日，卢布基准利率稳定在 16.5%，整体仍处于中高利率区间，以平衡通胀与经济增长的双重需求。
参考资料：https://cn.investing.com/
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